上周（4月13日至17日），公募基金在上市公司治理方面动作频繁。
基金公司在披露去年投票结果的同时，还透露投票背后的参与细节，如针对上市公司大额分红和大额资本开支，做出股东权益保护干预。同时，基金公司还与基金业协会、基金同业公会等相关方，通过研讨会等形式发出治理参与信号。这些动作，成为4月底基金业上市公司治理参与投票结果整体披露的预热。
受访人士对记者表示，和过往相比公募如今面临的参与条件更为成熟，如制度更为规范，A股股权结构也从“一股独大”向分散制衡格局演进，公募治理参与的层次、积极性、方法科学性等方面有望提升。但更期待，公募能在上市公司治理中主动提出更多议案，从投票中的跟随者成为引领者。
投票背后更多参与细节披露
上周，华宝基金披露2025年度参与股东会投票结果。去年全年，华宝基金一共有过236次股东投票，涵盖约30家上市公司的利润分配、关联交易等重大事项。针对同一事项投票的基金，最多达到了20只。截至目前，还有万家基金、华夏基金、南方基金等公募披露了此前投票结果。
投票次数最多的是华夏基金。该公募2025年共参与股东会1000余次，投票参与度领先市场，同时还完善了代理投票工作，包括修订代理投票制度、优化投票流程、制定内部投票指引等。万家基金去年一共参与过20多家上市公司的41次股东会，对应的投票议案达到了552项，其中有27次为反对票。南方基金公布的是2024年投票结果，覆盖368家上市公司，参与765次股东会，评估与投票议案总数达6357条，其中有6318票同意票，31票反对票，8票弃权票。
券商中国记者获取的案例显示，公募投票背后还有着更为丰富的参与细节。以华夏基金为例，2025年某建材公司召开年度股东会，拟实施分红计划，华夏基金对此大额分红表示隐忧。华夏基金研究员关注到表决事项后，与研究总监、持仓基金经理进行讨论：分红方案虽不会显著影响上市公司经营性现金流，且一定程度上有利于降低质押杠杆，但关于未来分红计划和经营目标，华夏基金内部讨论后认为需要审慎研究。在与华夏基金交流沟通后，上市公司修改了议案，降低分红金额。
此外，2025年某公用事业龙头企业拟对当地基础设施建设项目进行大额资本开支。华夏基金认为，此举虽对当地有显著社会价值，但对股东权益保护有一定忧虑。为此，华夏基金的研究员和基金经理与上市公司进行沟通，公司陈述了基础设施项目的扩容义务，也承诺重视股东利益的持续保护，并作出承诺，还公开发布了未来分红计划，回应投资者诉求。
多方联合发出“治理”信号
公募参与上市公司治理，属于公司治理领域典型的“外部治理”，参与主体包括基金公司、基金业协会、证监会等。除投票外，这些主体上周还通过研讨会、政策发布等形式联合发出“治理”信号。
易方达基金、富国基金、兴证全球基金、汇添富基金等公募，在4月17日通过参加上海基金同业公会举行的上海公募基金参与上市公司治理实践研讨会，展开所有权实践探讨。该会议聚焦的议题，包括“首次公开披露记录对机构品牌带来哪些预期挑战？”“如何确保每一份披露意见的逻辑一致性？”等方面。
基金业协会、紫顶股东服务等机构，以及深圳辖区30多位公募基金行业代表，近期参加了深圳投资基金同业公会举办的“公募基金参与上市公司治理实践专题会议”。中国上市公司协会投关委委员、紫顶股东服务的合伙人唐淑薇，聚焦的是《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理管理规则》（下称《规则》）下基金公司面临的三大核心挑战：流程严谨性、决策合理性与披露专业性。她表示，在新规刚性约束下，机构投资者需通过高质量的治理信息输出，向基金持有人以及资产所有者（Asset Owners）证明其长期资产管理与风险防控能力。
《规则》于去年5月发布，是《推动公募基金高质量发展行动方案》公布后首份落地的配套实施规则，也是基金业首份聚焦基金管理人参与上市公司治理的系统性规定，指出了公募基金参与治理关注的八大行为和行使股东权利的九种方式，以及持股5%以上基金股东“积极行使”表决权的十三类事项，明确了“积极股东”角色。
证监会方面，于4月10日宣布启动上市公司治理专项行动，聚焦提高董事会秘书履职能力、支持审计委员会专项核查等八大方面。其中，在支持第三方提名独立董事方面，证监会明确表示“鼓励公募基金管理人参与”。
从跟随者成为引领者
公募基金参与治理的实践最早出现于2003年，先后在招商银行、格力电器等知名上市公司的治理中参与过并有过出色案例。和过往相比，公募参与公司治理的内外部环境和条件，也更为成熟。
根据嘉实基金分析，一个基础且关键的变化是，A股上市公司股东的平均持股比例逐年下降，从2021年1月的35.8%下降至2025年6月的31.8%，股权结构从“一股独大”向更加分散、制衡的格局演进。另一方面，于2026年1月实施的《上市公司治理准则》，是自2022年准则实施以来的一次全面升级，以管好“关键少数”为出发点，抓住了问题的核心矛盾，是上市公司治理监管理念持续优化、制度体系日益健全的重要标志。
在这一背景下，公募基金参与上市公司治理，呈现出更明显的“积极股东”效应。北方一家公募表示，随着被动投资基金规模扩大，基金换手率也在逐渐降低。对大量持有成份股的基金而言，传统的“用脚投票”策略（卖出表现不佳的公司），成本会越来越高。因为，基金公司更有动力通过“用手投票”与多方积极沟通，来改善所投企业的长期基本面。
“参与公司治理不只是投票次数、反对与弃权次数等表层数据，实际上还有大量非公开的与公司管理层的交流、沟通，本质在于行使我们作为机构投资者的股东权利，促进上市公司提高治理水平，保护中小股东的权益。”华夏基金对券商中国记者提及，当在日常监测中识别出争议事件，或通过行业和股票分析发现被投企业的可持续性风险和机遇时，会通过多种方式开展沟通，根据被投企业所处的行业环境、发展历程、股权结构以及沟通意愿，提供针对性建议。
华南一家公募的中高层人士对券商中国记者表示，公募在上市公司的治理参与上会持续深入，参与层次、积极性、方法科学性和效果评价等方面，也都会持续提升。“我更期待的是，公募能在上市公司治理中主动提出更多议案，从投票中的跟随者成为引领者。截至目前，公募基金在2025年参与的治理投票事项，均不是作为股东所提的议案。”
排版：刘珺宇
校对：陶谦
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